稀土价格大涨，背后的逻辑是什么？

最近一年，有色金属算是搭上了周期的顺风车，价格轮番上涨。就连压根儿不稀缺的稀土，价格指数都翻了一倍。

稀土是什么？

想必有不少人跟我一样，只知稀土其名，却不知道，稀土竟然是初中背的化学元素周期表中，17种金属元素的统称。乍一看到这17个字，我甚至一个都不认识（捂脸）。

稀土的每种元素，都各有用途，俗称工业维生素，又叫工业味精。也就是说，无论制造什么设备，几乎都可以加点稀土，改善性能。尤其是在军事领域，生产高精尖武器，少不了稀土。

稀土虽然重要，但并不稀缺。全球稀土总储量约有1.2亿吨，按照去年年产24万吨来计算，至少能用500年。

那么，短短一年内，稀土价格为什么大涨？其背后是否真有这么强力的支撑？

一.供给端，产能受限？

稀土，或者说任何商品，涨价，都绕不开供求问题。

前面我们说过，稀土并不稀缺。不过稀土的供给端，面临一个特殊情况，即中国的稀土产能受限。这个也是行业普遍认为，稀土价格理应上涨的一个重要支点。但这种观点，约等于胡说八道。

1.过去，因中国产能受限，确实引发过一轮稀土价格大涨

在稀土这个行业，牵中国一发而动世界全身。这么说丝毫不夸张。我国稀土资源储量占据全球37%，是第二名巴西的2倍。其中，较为贵重的几种重稀土，几乎是我国独有。

从上世纪90年代开始，我国的稀土，就开始源源不断的销往全球。巅峰时期，中国以一己之力，满足了全球98%的市场需求。

但是，这根本算不上什么好事。在遍地是资源的诱惑下，稀土诞生了一条黑色产业链，疯狂开采，导致供过于求。我国仅有的优势资源之一，被卖出了白菜价。与此同时，稀土矿在减少，环境在破坏。成本与收益完全不成正比。

因此自2009年，庙堂便开始进行行业整顿，限制稀土开采总量。不过，作用不大。我找了一下当年的控制指标，是8.2万吨，然而实际，开采了12.9万。黑稀土根本管控不住。

基于此，2011年，上层出手，彻底颠覆了稀土行业格局。黑稀土被清退，小作坊被重组，最后形成了“5+1”南北六大稀土格局。

遍地是蚂蚁，可能管不住。但如果只剩下几头大象，那可就是庙堂牵着走了。

所以从2011年开始，中国的稀土产量，几乎严格遵循庙堂制定的开采指标。供给规模锐减，从而导致稀土价格猛增。2011年前后的稀土出口价格，涨幅惊人。

2.本轮价格上涨，与中国产能受限，并无关系

看到这，大家可能深刻体会到了供给对行情的影响。

2021年1月15日，庙堂又出台了一个稀土管理条例（征求意见稿），对稀土开采和分离指标都进行了总量限制。所以，对稀土供给端的担忧，又被提上了日程。

但其实，大可不必。

给大家看一张图。这是我拉出的近二十几年，全球的稀土产量情况。

在前一轮价格上涨时，中国几乎垄断供给。所以当2011年，中国供给量受限后，全球产量断崖式下滑。但是，自2014年起，新势力明显已经开始接力。美国、澳大利亚、甚至印度，稀土年产量都快速增加。

中国对稀土的控制还在继续，但全球总产量，反而在向上攀升。

这说明两个问题：

第一， 中国对全球稀土市场的影响已经下降。当年我们垄断全球98%，但现在占比已降至58%。极有可能，这个比例还将继续下滑。

第二， 中国虽是稀土能源大国，但也不意味我们掌握着绝对的市场走向。

我看到网上有一些观点，认为离开了中国的稀土资源储备以及冶炼技术，全球就要断供了。但从数据说话，当中国减少供给后，其他国家并非完全被扼住了咽喉。

其实，稀土开采冶炼，是一个既污染环境、又浪费资源的项目。现在，我们不过是把这项苦差事，踢回了全球。即便其他国家资源储量再少，但满足现在的年产需求，足够了。

所以国内供给端限产，绝对不是导致这一轮稀土涨价的真实缘由。

二.需求端，增长缺口？

既然不是供给端的问题，那么真正刺激价格上涨的，只能是需求端。

1.稀土涨价的背后，是新能源汽车的拉动

前面我们说过，稀土有17种金属。而每一种，用途又各不相同。要研究稀土的需求市场，难度不小。不过好在，我发现了一个问题。

在稀土涨价的背后，并不是所有金属元素都在涨，有几种甚至还在下跌。真正有明显涨幅的，其实就只有：钕、镨、铽、镝。相较一年前，分别上涨85%、52%、92%、60%！

巧的是，这几种元素，都与磁性材料有关。且其中三种（钕、镨、镝），都是 “磁王”钕铁硼的主要原料。

钕铁硼这种高性能磁材，其应用场景主要是汽车、风电、消费电子等领域。而近年来，市场需求有明显增长的，就是新能源汽车。对比过去五年的消费结构变化，新能源汽车的占比，增加了一倍。

看到这，大家应该也猜到了，稀土价格大涨，其实就是搭上了新能源的顺风车。

新能源汽车在工作的过程中，要将电能转化为机械能。而钕铁硼，正是电机中不可缺少的组成部分。再往上游追，稀土中的钕、镨、镝又是钕铁硼的重要原料。

所以新能源汽车市场的火爆，必然会导致钕镨等稀土元素需求的增加。那么，稀土价格上涨，似乎也就合情合理。

2.市场需求的增加，并未造成供需缺口

只是，还有一个问题，需求增加，就一定会带来供需缺口吗？

以钕镨为例，我们来算一下。

需求增量

2021年1-9月，纯电汽车同比增加了110.1万辆，插电式混动汽车同比增加21.1万辆。而一辆纯电车，钕铁硼永磁材料的用量约为5kg，混动的用量约为2kg。

计算一下，钕铁硼的用量，同比应增加了592.7万kg（110.1*5+21.1*2=592.7）。

不过钕铁硼的市场需求，并非只有新能源汽车。根据中泰证券的测算，新能源汽车带来的增量，大约占到整体的30%。那么，钕铁硼总的需求增量，应约为1975万kg（592.7/30%=1975）。

而在钕铁硼中，钕镨含量占比约30%。所以钕镨的需求约增加了592.7万kg（1975万*30%=592.7），即5927吨。

供给增量

再来算算供给端。2021年全年，庙堂对稀土氧化物的开采指标限额，增加了26800吨。折算下来，氧化钕镨全年增量大概在5360万吨。平摊到前九个月，氧化钕镨增量在4000吨以上。

需求增加6000，供给增加4000，这么来看，确实存在约2000吨的缺口。

但是，这其中还漏掉了一个指标——库存。2020年初，氧化钕镨的库存量已超1万吨。而即便到现在，氧化钕镨库存量依然有3000吨。

也就是说，单看庙堂限产之后的产量，的确不能满足需求。但是结合库存量来看，根本就没有缺口。

三.供不应求or去库存？

当然，目前氧化钕镨的库存已经处在低位。所以是不是一旦库存消化完毕，就会出现供不应求了？

若如此，那么现在的价格上涨幅度，还会有消化的空间。只是在庙堂牵着走的前提下，这种情况，大概率也不会出现。

其实这个问题，只要看一下库存消化的速度，就会发现答案。

最近这一年，需求增长越来越快，这是不争的事实。但是库存下降的规模，却明显趋缓。这就说明，当库存处在低位之时，庙堂的限产指标，明显放松了。

那么我们再反过来看，在库存高位时会出现缺口，究竟是真的供不应求，还是庙堂故意为之，包含了去库存的初衷？

其实，自稀土供给纳入庙堂管控之日起，就已经脱离了市场行为。中国稀土总储量有4400万（即便几种重稀土相对稀缺，但钕镨还属于轻稀土行列），当前年产只有14万。到底是供不应求还是供求平衡，全赖配额一句话。

那么再换个角度想，钕镨的下游是新能源汽车。而新能源汽车是庙堂要大力推广的，其普及的前提，就是控成本，降售价。

所以庙堂怎么可能放任供给缺口扩大，钕镨价格飙涨？

只不过，一旦出现供给限产、需求增加的苗头，投机炒作的群体，就能把这种趋势无限放大。

但这种异常的变动，往往都违背了调控的初衷。站在投机者这边，也就站在了调控的对立面。